三友科技着力打造陰極板製造領軍企業

三友科技日前披露公告,擬在精選層掛牌的發行價格為9.98元/股,較公司停牌前收盤價10.60元/股有一定折價。三友科技本次計劃發行為1430萬股,預計募集資金總額為1.43億元,扣除費用后將用於年產5萬張“銅包鋼”不銹鋼陰極板生產、研發中心升級建設以及市場營銷與客戶服務網絡建設項目。三友科技是國內主要的不銹鋼陰極板製造商之一。

深耕細分領域

陰極板在有色金屬電積、電解精鍊工藝中作為陰極使用,廣泛應用在銅、鎳、錳等金屬冶鍊工藝。根據招股說明書,在銅精鍊工藝中,始極片電解法和永久陰極電解法同時並存。由於永久不銹鋼陰極板懸挂更為垂直,在電解槽中的極間距更為接近,並且採用永久不銹鋼陰極技術還能省去製造始極片的步驟,提高精鍊廠的產量和自動化水平,因此永久不銹鋼陰極技術成為銅精鍊技術的新趨勢,代表着先進的銅冶鍊技術。

2003年,三友科技開始研製開發永久不銹鋼陰極板,並於2005年製造出合格的永久不銹鋼陰極板並投入使用。2010年,公司生產的永久不銹鋼陰極板產品被登記為浙江省科學技術成果。2012年,公司榮獲浙江省優秀工業新產品、新技術二等獎。

三友科技下游主要為有色金屬冶鍊企業。這類企業的固定資產及更新換代的計劃性強、穩定性高,技術迭代周期較長。因此,三友科技的主營產品陰極板應用場景短期不會發生變更。同時,包括陰極板在內的有色金屬精鍊設備製造具有較高的技術壁壘,需要整體化、集成化的系統工程思維及長期項目實施經驗,局部的新技術創新難以對行業起到顛覆性、迭代性的影響。因而,三友科技短期在陰極板製造行業地位穩固,其生產技術領先。

營收穩步增長

2017年至2019年,三友科技營業收入實現持續增長,分別約為1.65億元、1.83億元、3.2億元。其中,2019年營業收入漲幅達74.43%。

從盈利能力看,三友科技近三年毛利率維持在20%以上,歸母凈利潤穩步增長,且具備相對充裕的現金流。2017年至2019年,公司毛利率分別為28.32%、28.65%、21.65%,對應的歸母凈利潤分別為1495萬元、2508萬元、3232萬元,加權平均凈資產收益率分別為12.13%、18.15%、20.11%,經營活動產生的現金流凈額分別為350萬元、1651萬元、2146萬元。

三友科技近三年研發投入不斷增長。2017年至2019年,研發投入分別約為1.6億元、1.8億元、3.2億元,占營業收入比分別為4.22%、4.76%、3.55%。公司在陰極板製造工藝上技術處於國內前列,剝片機組設備類產品是公司未來重點開拓的市場。

招股書显示,三友科技完成了國內首台機器人式剝片機組生產,打破了國外企業的垄斷,並研製出了維護費用低、全自動化的凈化過濾機。這種過濾設備技術此前主要掌握在芬蘭等歐美國家企業手上。從2007年起,三友科技着手凈化過濾機的研發設計。2009年研製成功濾液質量高的凈化過濾機,結束了歐美企業垄斷這一領域的格局。

財報显示,2017年至2019年,三友科技的管理費用分別為1110萬元、1095萬元、1086萬元。近年來,三友科技對不銹鋼陰極板主要生產工藝進行改進,全面實現自動化。不銹鋼陰極板從沖孔打磨一體化,到焊接打標再到垂直度監測全部實現機器人操作,降低了人工成本,同時提升了產品品質。

依賴單一產品

招股書显示,2017年至2019年,三友科技陰極板和機組設備的銷售額占同期營業收入的比例分別為99.16%、98.44%、99.11%。公司對有色金屬冶鍊行業的依賴程度較高,且產品結構單一,面臨單一產品依存度高等風險。同時,陰極板具有較長的使用年限,下游企業不會在短期或定期有採購計劃,因此三友科技需要投入較多營銷費用拓展新客戶。公司同期銷售費用分別為653萬元、766萬元、583萬元。

三友科技的主要客戶群體為國內大中型有色金屬冶鍊企業,包括銅陵有色金屬集團股份有限公司、赤峰雲銅有色金屬有限公司等。招股書显示,2017年至2019年,公司前五大客戶的銷售金額占當期銷售金額分別為86.97%、62.30%及74.90%。掛牌委曾就公司客戶集中度較高的問題進行問詢。公司回復稱,客戶集中度較高符合行業特點,主要客戶與發行人主要股東、董監高及其他關聯方不存在關聯關係、資金往來或其他利益安排。公司與主要客戶的合作可持續性、開拓新客戶無重大困難,具有持續穩定的業務來源。

招股書显示,2017年至2019年,公司存貨賬麵價值分別為4466.43萬元、10619.20萬元、8806.95萬元,占同期期末總資產的比例分別為20.26%、38.37%、31.19%,占流動資產的比例分別為24.41%、44.04%、35.97%。若公司未來不能有效地實施庫存管理,導致原材料積壓、受損,或產品市場環境變化出現原材料、庫存商品價格大幅下跌的情形,公司將面臨存貨跌價風險。